无人驾驶的IPO浪潮绵延不绝，最近又一家：估值破370亿。

资本太心急了。无人驾驶这波IPO浪潮真是风急浪高：不到半年时间，就有超过5家公司冲刺IPO。这不，就在前几天，又有一家“新公司”赴美IPO，它就是文远知行。

这种“赶集式”的IPO，说明几个征兆：1、背后的资本很着急；2、企业很缺钱；3、行业的商业化情况很严峻。

无人驾驶这波创业浪潮，起于2015年左右，中间被资本热捧了6-7年，确实也到了交成绩单的时候。

坦白说，这一届投资人的成绩不好评价：一方面确实出了不少超级独角兽、不少上市公司；但另一方面，缺陷也很明显：投资企业赚钱能力弱，亏损率出奇的高。

此前，铅笔道对多家无人驾驶公司有报道，核心结论就是：赚钱能力弱。背后原因不外乎两个：1、技术成熟度低，导致研发成本高；2、商业化场景少，收入规模有限。

那么最近IPO的文远知行，表现又如何？

它成立于2017年，总部广州。据铅笔道DATA显示，文远知行已累计融资超12轮，总金额超过80亿元。

从资本视角看，文远知行属于妥妥的超级独角兽：估值国内自动驾驶企业中排名第二，仅次于小马智行。据招股书显示，文远知行2023年3月的估值为44亿美元，当年8月份增至51亿美元（370亿元）。

它主要通过2个方法变现。

一个是自己造车+卖车，把自己的技术植入车辆，通过卖车赚钱。比如自动驾驶出租车（Robotaxi）、自动驾驶小巴（Robobus）、自动驾驶货运车（Robovan）、自动驾驶环卫车（Robosweeper）。

文远知行车辆的主要买家

另一个业务：把技术直接卖给别人，比如L4级自动驾驶和ADAS服务——这两个技术，前者无需驾驶员干预，而后者需要。

该业务的买家主要是几类：（汽车）OEM厂商，比如博世；地方政府，比如公共交通部门；物流公司，比如中通快递。

这两个业务，第二个是文远知行的创收主力。2024年上半年，文远知行总收入约1.5亿元。其中，“卖车”的收入约2100万元，“卖技术”的收入约1.29亿元——占比约86%。

综合来说，与竞品相比，文远知行的创收思路差异化不大。从业绩数据看，它也未能突破行业的魔咒——商业化能力较弱，尽管文远知行的收入体量不算小。

2021-2023年，文远知行收入约1.38亿元、5.27亿元、4.02亿元，对应年份的净亏损却有点惊人，分别为10.07亿元、12.98亿元、19.49亿元——亏损率高达384.8%。

文远知行最近3年的收入与净利润情况

3年亏损超42亿元，再凶猛的资本，估计也扛不住如此大的资金窟窿。

为什么亏损？原因与多数无人驾驶公司一样：研发投入高。比如2021年，文远知行1.38亿元收入，研发费用却高达4.43亿元，是总收入的3.2倍；再比如2024年上半年，总收入1.5亿元，研发费用却达5.17亿元，是收入的3.44倍。

这些数字，已经能挑战行业天花板了。

当然，文远知行的现金还是安全的。2024年上半年，其现金及等价物为18.29亿元。而此次IPO，预计的募资规模约2亿-3亿美元。

因此，文远知行改善业务的根本方法还是：扭亏为盈。否则即便IPO成功，2-3亿美元也烧不了多久。

只是说，这种挑战巨大。文远知行的毛利率在30%-50%：100亿元的收入，会产生50亿-70亿元的外部成本——这些还算正常。不正常的是，研发费用居高不下，是每年收入的2-3倍。这种费用结构如不做改善，很难看到盈利的空间。

值得一提的是，作为一家中国企业，文远知行还是创造了很多全球纪录。

它是全球*家积累了1万辆L4自动驾驶汽车订单的自动驾驶公司。

它是全球*家向公众提供L4级别付费Robotaxi服务的公司。

它是全球*个也是迄今*一个同时拥有中国、美国、阿联酋、新加坡四地自动驾驶牌照的科技公司。

它是全球*一家在开发18个月内实现ADAS（高级驾驶辅助系统）解决方案大规模生产的自动驾驶公司，在同行中速度最快。

综上所述，文远知行的挑战与潜力并存，就看它未来是向左走还是向右走。